La multitud llega a Wall Street – OmRadio.ar

Por Vernica Robert y Leandro Godn

Ilustración: Juan Dellacha

Ilustracin: Juan Dellacha

La foto de Keith Gill es extraa para un perfil del Wall Street Journal: un joven de pelo largo, sostenido por una gruesa vincha roja, con muequeras en combinacin. A pesar de estar en un escritorio con dos monitores, su mirada apunta hacia algn lugar ms all. Parece un personaje de Wes Anderson interpretado por Luke Wilson. Est sentado en un silln gamer, rodeado de las herramientas del youtuber: micrfono, cmara y aro de iluminacin. Al lado del teclado, una calculadora y un mazo de cartas Uno, juego famoso por su carta “Cambio de sentido”, a menudo usada en los memes para indicar un acto de justicia krmica. Gill, conocido como Roaring Kitty en YouTube y como DeepFuckingValue en el subforo de Reddit r/wallstreetbets, convirti una inversin inicial de 50.000 dlares en acciones de GameStop en una pequea fortuna que hoy ronda los 46 millones dlares.

Desde hace unos das estamos presenciando el ltimo acto, todava de final incierto, de un juego de la soga en torno a la accin de GameStop (GME). Por un lado, una multitud de inversores amateur que impulsan la suba; del otro, los hegde funds (fondos de inversin) que apostaron contra la compaa y ahora deben cubrir esas apuestas. Los primeros van ganando: el precio de la accin subi 1.900% en lo que va del ao, y produjo prdidas de unos 20.000 millones de dlares (y contando) a los fondos.

Un breve resumen, que inevitablemente deja de lado algunos detalles interesantes, sera:

1. GameStop es una cadena de tiendas de videojuegos con ms de 5000 locales. Su modelo de negocios es anticuado ante el avance de la distribucin digital y fue duramente golpeado por la pandemia.

2. Una maniobra habitual frente a empresas que cotizan en bolsa y se perciben camino a la quiebra es apostar a que el precio de la accin continuar cayendo. Esto es lo que se conoce como short positions. Consiste bsicamente en “alquilar” acciones de la compaa y venderlas inmediatamente, para recomprarlas y devolverlas despus de cierto plazo. Si en ese plazo el precio baj, el fondo embolsa la diferencia; si subi, debe asumir la prdida. Al contrario de las ms tradicionales apuestas al alza, en las apuestas a la baja esta prdida puede ser muy superior a la inversin. En el caso particular de GameStop, las apuestas a la baja eran muy fuertes, la short positions alcanzaban al 140% de las acciones en el mercado, es decir, cada accin estaba alquilada ms de una vez con el objetivo de multiplicar las ganancias.

3. Un short squeeze es un evento donde el precio de la accin sube, los fondos con posiciones cortas deben recomprarlas, pero no hay suficientes acciones para comprar en el mercado. Entonces un crculo vicioso dispara el precio de la accin a niveles estratosfricos para cubrirse paradjicamente de las apuestas a la baja. Esto pas, por ejemplo, con las acciones de Volkswagen en 2008.

4. La situacin particular de GameStop comenz a viralizarse en r/wallstreetbets y miles de pequeos inversores apostaron a GME para tratar de desencadenar el short squeeze. La mayora de estas inversiones fueron realizadas a travs de nuevas plataformas fintech (tecnologa financiera) para el comercio minorista de ttulos, acciones y criptomonedas, como Robinhood o Webull.

5. La subida de GME entr en una espiral que lleg a 440 dlares, un precio que (y en esto estn de acuerdo todos los actores) ya no tiene ninguna relacin con la empresa en s sino con el combate entre estos enemigos asimtricos.

6. En medio del rally alcista aparecieron maniobras de diferente tipo para evitarlo como las restricciones de traders minoristas a la compra de acciones de GameStop y de otras empresas sobre las que habra dinmica similares (como AMC) justificadas en los crecientes costos de transaccin en un contexto de elevada incertidumbre, pero consistentes con contener la suba de precio motorizada por el segmento minorista. Esto ha dado lugar a pedidos de investigacin contra manipulacin de mercado encabezada por la legisladora demcrata Alexandria Ocasio-Cortez y una accin colectiva contra las plataformas.

Las narrativas sobre los hechos pueden ordenarse en un eje con dos polos: por un lado, la pica de Main Street, de los ciudadanos que por primera vez les ganan en su propio juego a los financistas profesionales. En el otro extremo, el establishment de Wall Street que describe con terror al “aluvin zoolgico” de trolls con capacidad de desestabilizar el mercado financiero.

El punto en comn de ambas visiones es la novedad potente en el modo de accionar de los redditors: la idea de una masa autoorganizada que, sin lderes evidentes, es capaz de coordinar una accin colectiva. Una novedad hoy en el mercado financiero, pero una realidad diaria desde hace aos, desde pequeas acciones como arruinar la asistencia a un acto de Trump hasta organizar movimientos tan diferentes como la Primavera rabe, Anonymous o QAnon.

La lgica del meme es fundamental para entender cmo se coordin un ejrcito de miles de pequeos inversores. El caso GameStop se dio a partir de una rarsima alineacin de planetas, que probablemente no se vuelva a repetir: la posicin extremadamente expuesta de los fondos de inversin, la viralizacin de la obstinada confianza de un redditor, que la accin en cuestin sea la de una empresa cercana a los redditors. Estos elementos contribuyeron a dar forma a la nocin del short squeeze, la promesa de un evento en que los autodenominados “autistas” de r/wallstreetbets pueden ganar dinero, salvar a GameStop y fundir un hedge fund, todo a la vez.

En estos das de locura en r/wallstreetbets conviven una repeticin incesante de la directiva de no vender las acciones de GME (en la jerga memificada del subreddit, tener “manos de diamante” para que el precio de la accin “llegue a la luna” y poder as obtener ganancias o “patitas de pollo”) con sesudos anlisis de la situacin, teoras conspirativas y posteos emocionales sobre las experiencias dolorosas del 2008 y acciones caritativas hechas con las ganancias.

Esta gesta pica no est, sin embargo, exenta de racionalidad. Por el contrario, las decisiones estn fundadas en argumentaciones y valoraciones sobre los modelos de negocios reales de las empresas. Por ejemplo, en un video de julio del 2020, Gill argumentaba que las acciones de GME estaban excesivamente baratas, dado que la empresa tena una buena situacin financiera, un sector grande del mercado de retail de videojuegos y la potencialidad de pivotar hacia el e-commerce. Tambin notaba que la abundancia de posiciones cortas haca parecer posible un terico short squeeze, pero que, ms all que esto sucediera, haba buenas probabilidades de que la accin de GameStop subiera en los prximos meses por una mejora en el rendimiento de la empresa. Esta misma perspectiva parece haber sido la que impuls a Ryan Cohen, que haba hecho una fortuna al vender su start-up Chewy, a comprar el 12% de las acciones de Gamestop y a ocupar tres asientos en el board de la empresa. Es probable que el desembarco de Cohen, que corroboraba en los hechos el anlisis optimista de Gill, haya sido el detonante del rally alcista.

En las condiciones correctas, la masa de pequeos inversores puede comportarse con la fuerza y fineza de los fondos ms sofisticados de Wall Street.

Detrs de las interpretaciones sobre los hechos de la semana pasada se encolumnan nuevas demandas regulatorias. Resulta curioso ver a periodistas financieros del establishment y a directivos de fondos de inversin clamar por mayor regulacin en el mercado minorista, cuando la cantinela habitual es que el Estado d ms lugar a las fuerzas del mercado. El relato de Wall Street es de pequeos inversores irracionales que deben ser protegidos de su propia estupidez. “Dumb money” les dicen, y reclaman medidas, para que como monos con navajas no se hagan dao a s mismos. Burry, el financista que gan millones apostando a corto en la crisis de 2008 (famoso por la pelcula The Big Short), en un tweet seala la necesidad de implicancias regulatorias del caso, del que dice que “no es natural, que es una locura y que es peligroso” y le reclama a la SEC (Secuirities and Exchange Comision) regulaciones frente al nuevo fenmeno. Webull planeta la necesidad de controlar las conductas en manada, caracterizadas como gestos irracionales que conducen a la inestabilidad financiera. Por ejemplo, si en una corrida bancaria todos retiran sus depsitos en un mismo momento, el banco no podr dar respuesta, pero las regulaciones atienden no solo a las conductas en manada sino especialmente a las condiciones que las generan.

Por otro lado, los redditors, parafraseando a Keynes, dicen “we can remain retarded longer than you can stay solvent” (podemos ser estpidos ms tiempo del que ustedes pueden ser solventes), que es una forma de decir: sabemos lo que hacemos. Como hemos tratado de mostrar en esta nota, la conducta de los Redditors no carece de racionalidad. Por el contrario, como dice J. Kregel, es una jugada sofisticada dentro de las reglas del mercado: aplicaron una toma de Jiu Jitsu a los fondos de inversin sacando provecho de la fuerza del oponente. Al mismo tiempo, asumir un acuerdo para manipular el mercado a travs de una serie de memes es al menos heroico. Y por otro lado, no estn basadas en un miedo irracional, como ahorristas que sacan sus depsitos, sino en una accin consciente de las que conocen tanto sus potenciales beneficios como sus riesgos inmanentes, que estn dispuestos a asumir y cuya realizacin slo los afecta individualmente.

Ms all de las narrativas subsiste la pregunta sobre qu regulaciones son necesarias para evitar fuentes de inestabilidad financiera de este tipo. Pedir regular al mercado minorista es como atacar las llamas en vez de la fuente del incendio. Aqu es donde se vuelve evidente que las condiciones para el short squeeze sufrido por los hedge funds fue generada por ellos mismos. La magnitud de las posiciones en corto es lo que marca la inconsistencia de precios bajos con una situacin econmico-financiera no tan mala. Esta seal es tomada por algunos (Gil y Cohen) y apropiada y amplificada por la comunidad. La amplificacin puede parecer catica o descontrolada, pero sin acciones desmedidas de actores institucionales no habra lugar para estas respuestas. Por lo tanto, las regulaciones deberan apuntar a transparentar las acciones de los hedge funds y evitar posiciones con potencia de generar fuertes inestabilidades, ms que limitar a nuevos actores que entran al mercado.

En sntesis, toda esta saga documenta la llegada del crowd a Wall Street. Un crowd, una multitud que trae sus propias reglas, capacidades y escalas de valores y que viene de la mano de las fintech y de las redes sociales. Que trae consigo implicancias a futuro inevitables y que vuelve imprescindible una mayor regulacin y transparencia de las instituciones financieras.

Fuente: https://www.telam.com.ar/notas/202102/543806-la-multitud-llega-a-wall-street.html

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